腾博游戏官方网站

招商证券:予农夫山泉审慎推荐-A评级 茶饮料加速增长 2022年成本

分类:腾博游戏官方网站 作者:admin 来源:未知 发布:2022-08-19 19:39
html模版招商证券:予农夫山泉审慎推荐-A评级 茶饮料加速增长 2022年成本承压

  招商证券发布研究报告称,予农夫山泉(09633)“审慎推荐-A”评级,2021年包装水稳健增长,大小包装水均实现20%以上增长,茶饮料表现亮眼,2019-21年两年复合增速20.8%,相比疫情前明显加速,再次验证公司在饮料单品打造和营销推广上的能力。展望2022年,公司规划收入双位数以上增长,1-2月销售势头向上,3月受疫情反复影响,成本端PET价格大幅上涨,预计毛利率回落到19年水平。该行给予22-23年EPS预测为0.65/0.8,目前估值对应22年48倍。

  事件:公司披露2021年业绩公告,2021年实现收入296.96亿元,同比增长29.81%,实现净利润71.62亿元,同比增长35.71%。其中,H2实现收入145.22亿元,同比增长28.14%,实现净利润31.49亿元,同比增长30.5%,收入利润超出此前预期。公司拟派发现金股息每股0.45元,派息比率70,优德88中文登录.67%。

  招商证券主要观点如下:

  包装水表现平稳,茶饮料加速增长。

  分品类看,2021年包装水饮料/功能饮料/果汁饮料分别实现收入170.6/45.8/37/26.1亿元,同比增长22.1%/48.3%/32.3%/32.2%,H2同比增长18.6%/61.1%/25.8%/34.2%。

  包装水增长稳健,21年大小包装水均实现20%以上增长,市占率稳步提升,长白雪新品行销取得一定效果,树立3元水定位。

  茶饮料表现亮眼,2019-2021两年复合增速20.8%,相比疫情前明显加速,东方树叶受众群体和区域有所扩大,继续保持高速增长,茶Π针对Z世代精准营销,推动渠道下沉和消费群体扩大,相比疫情前加速增长。

  21H2功能饮料、果汁销售均已恢复至疫情前以上水平,此外21年其他产品销售17.5亿元,同比增加7亿元,主要系苏打水、气泡水、咖啡饮料等新品贡献。

  提前锁价应对原料上涨,员工成本有所增加。

  2021年公司实现毛利率59.5%,同比增加0.4%,H2毛利率57.9%,同比下滑0.3%,21年PET成本大涨,公司受益20年底对原材料锁价较为充分,仅H2略受影响。两费全年保持平稳,H2有所提高,21H2销售费用率25.3%,同比增加0.5%,管理费用率7.5%,同比增加2%,推测主要与员工成本增加有关(H2员工福利开支同比增长51%,收入占比提高1.7%)。此外,H2财务费用减少2081万,其他支出减少1.6亿(主要系汇兑损失),H2最终实现净利率21.7%,同比提升0.4%。

  疫情短期扰动,22年成本承压,长期看好公司产品打造能力。

  展望22年,公司规划收入双位数以上增长,开年布局顺利,1-2月份销售势头向上,茶饮料继续保持较好的增长态势,汽茶、茶Π新口味等新品陆续上市,3月份疫情反复带来短期扰动。长期该行继续看好农夫在产品打造、营销推广上的领先能力,去年东方树叶的高速增长以及茶Π的加速增长是对公司能力的再次验证。利润端,预计22年PET成本涨幅约30%,测算估计公司毛利率将回落到19年水平,盈利承压。

  风险提示:疫情反复影响动销,新品拓展不及预期,行业竞争加剧。

下一篇:没有了
-